建议：先合上书，独立完成；再对照答案。每题 1 分，满分 30 分。
评分参考：24 分以上 = 已掌握核心；18–23 分 = 需要复习希腊字母；18 分以下 = 建议重读第 4–9 课。
一、选择题（每题 1 分）#
1. 期权买方的最大损失是：
A. 行权价
B. 权利金
C. 无限
D. 股票价格
2. 你买入行权价 50 元、权利金 3 元的看涨期权，盈亏平衡点是：
A. 47 元
B. 50 元
C. 53 元
D. 56 元
3. 股价 90 元，行权价 100 元的看跌期权，内在价值是：
A. 0 元
B. 10 元
C. 90 元
D. 100 元
4. 股价 100 元，行权价 100 元，看涨期权 5 元，无风险利率为 0。看跌期权理论价格是：
A. 0 元
B. 5 元
C. 10 元
D. 100 元
5. 你卖出一张 Delta = 0.6 的看涨期权，你的 Delta 是：
A. +0.6
B. -0.6
C. 0
D. +1
6. 你卖出 10 张 Delta = 0.4 的看涨期权，要 Delta 中性，应该：
A. 买入 4 股
B. 卖出 4 股
C. 买入 40 股
D. 卖出 40 股
7. Gamma 衡量的是：
A. 期权价格对股价的敏感度
B. Delta 对股价的敏感度
C. 期权价格对波动率的敏感度
D. 期权价格对时间的敏感度
8. 正 Gamma 的 Delta 对冲动作是：
A. 涨了买、跌了卖
B. 涨了卖、跌了买
C. 一直持有不动
D. 只买不卖
9. Gamma = 0.03，股价变动 4 元，Delta 对冲后的 Gamma 盈亏大约是：
A. 0.12 元
B. 0.24 元
C. 0.48 元
D. 0.96 元
10. 卖出期权的 Vega 通常是：
A. 正
B. 负
C. 零
D. 无法判断
11. Vega = 0.25，隐含波动率上升 4 个百分点，买入期权的价格大约：
A. 涨 0.25 元
B. 涨 1.00 元
C. 跌 1.00 元
D. 不变
12. 隐含波动率是：
A. 过去价格的波动率
B. 从期权价格反推的市场预期波动率
C. 无风险利率
D. 股票的分红率
13. 股票指数期权常见“左高右低”的偏斜，主要因为：
A. 市场怕暴跌
B. 市场怕暴涨
C. 利率太高
D. 分红太高
14. 买入期权的 Theta 通常是：
A. 正
B. 负
C. 零
D. 无法判断
15. Theta = -0.04，持有 12 天，其他条件不变，时间价值大约：
A. 增加 0.48 元
B. 减少 0.48 元
C. 减少 4 元
D. 不变
16. “买期权是用 Theta 买 Gamma”，意思是：
A. 买方每天付时间价值，换来正 Gamma
B. 买方每天收时间价值，换来负 Gamma
C. 卖方每天付时间价值，换来正 Gamma
D. 买卖双方都不付时间价值
17. 动态对冲的“不完美”不包括：
A. 离散对冲误差
B. 交易成本
C. 跳空风险
D. 期权一定会到期归零
18. 钉住风险（Pin Risk）最可能发生在：
A. 股价远离行权价时
B. 到期日股价停在行权价附近时
C. 波动率为零时
D. 利率为零时
19. 粘性行权价（Sticky Strike）假设：
A. 同一行权价的隐含波动率不随股价变
B. 同一行权价的隐含波动率随股价变
C. 波动率永远为零
D. 股价永远不变
20. Vanna 衡量的是：
A. Delta 对波动率的敏感度
B. Vega 对波动率的敏感度
C. Gamma 对股价的敏感度
D. Theta 对时间的敏感度
21. 二元期权的 Delta 在哪个位置最大？
A. 深度实值
B. 深度虚值
C. 行权价附近
D. 到期日之后
22. 同一行权价、同一边界的敲入期权 + 敲出期权，等于：
A. 二元期权
B. 普通期权
C. 回望期权
D. 亚式期权
23. 敲出期权的 Vega 可能是：
A. 永远为正
B. 永远为负
C. 在边界附近可能为负
D. 永远为零
24. 回望期权通常比普通期权：
A. 便宜
B. 贵（约两倍）
C. 一样
D. 免费
25. 亚式期权通常比普通期权便宜，因为：
A. 平均价格波动更小
B. 平均价格波动更大
C. 没有到期日
D. 没有行权价
26. 多资产期权最核心的风险是：
A. 利率风险
B. 相关性风险
C. 分红风险
D. 会计风险
27. 三个资产 A、B、C，波动率(A,B)=8%，波动率(B,C)=9%，波动率(A,C)=20%。这组报价：
A. 自洽
B. 违反三角不等式，存在套利
C. 一定没有套利
D. 无法判断
28. “99% 置信度下，1 天 VaR = 100 万”意味着：
A. 最多亏 100 万
B. 有 1% 的概率亏超过 100 万
C. 有 99% 的概率亏超过 100 万
D. 一定不会亏
29. VaR 的主要局限不包括：
A. 正态/厚尾假设
B. 相关性与波动率不稳定
C. 忽略流动性
D. 计算太简单
30. 塔勒布最强调的风险管理原则是：
A. 收益最大化
B. 先活下来，控制尾部风险
C. 永远满仓
D. 只做卖方
二、答案与解析#
| 题 | 答案 | 解析 |
|---|---|---|
| 1 | B | 买方最多亏权利金；卖方风险可能很大。 |
| 2 | C | 50 + 3 = 53 元。 |
| 3 | B | max(100-90, 0) = 10 元。 |
| 4 | B | 看跌 = 看涨 - S + K = 5 - 100 + 100 = 5 元。 |
| 5 | B | 卖出看涨，Delta 为负。 |
| 6 | A | 卖出 10 张 Delta 0.4，总 Delta = -4；买入 4 股对冲。 |
| 7 | B | Gamma = Delta 的变化速度。 |
| 8 | B | 正 Gamma：涨了 Delta 变正，卖出；跌了 Delta 变负，买入。 |
| 9 | B | 0.5 × 0.03 × 4² = 0.24 元。 |
| 10 | B | 卖方 Vega 为负。 |
| 11 | B | 0.25 × 4 = 1.00 元。 |
| 12 | B | 隐含波动率是从价格反推的预期波动率。 |
| 13 | A | 市场怕暴跌，下跌时波动率上升，虚值看跌更贵。 |
| 14 | B | 买方付时间价值，Theta 为负。 |
| 15 | B | 0.04 × 12 = 0.48 元，时间价值减少。 |
| 16 | A | 买方负 Theta、正 Gamma，用时间价值换凸性。 |
| 17 | D | 期权到期归零是特性，不是“对冲不完美”。 |
| 18 | B | 到期日股价停在行权价附近，Delta 翻转，是否行权不确定。 |
| 19 | A | 粘性行权价：IV 粘在行权价上。 |
| 20 | A | Vanna = Delta 对波动率的敏感度。 |
| 21 | C | 二元期权价格 ≈ 行权概率；行权价附近概率对股价最敏感。 |
| 22 | B | 敲入 + 敲出 = 普通期权（In-Out Parity）。 |
| 23 | C | 波动率上升可能更容易敲出，敲出期权 Vega 可能为负。 |
| 24 | B | 回望期权几乎总是最优执行，价格约为普通期权两倍。 |
| 25 | A | 平均价格波动更小，期权价值更低。 |
| 26 | B | 多资产期权核心是相关性风险。 |
| 27 | B | 8 + 9 = 17 < 20，违反三角不等式。 |
| 28 | B | VaR 不告诉你最大损失，只告诉你超过阈值的概率。 |
| 29 | D | VaR 的计算并不“太简单”；其他三项都是真实局限。 |
| 30 | B | 塔勒布的核心：生存第一，控制尾部风险。 |
三、加分题（可选，每题 2 分）#
A. 用一句话解释“为什么期权卖方怕 Gamma，买方怕 Theta”。
B. 用一句话解释“为什么相关性在危机时会背叛你”。
C. 用一句话解释“为什么 VaR 不能告诉你最坏情况”。
参考答案#
A. 卖方负 Gamma，市场大幅波动时被迫“追涨杀跌”，亏损可能超过收到的 Theta；买方负 Theta，每天付时间价值，如果市场不动，期权会慢慢“融化”。
B. 平静期资产各走各的，危机时大家同时抛售换现金，相关性骤升，分散化失效。
C. VaR 只给出“超过阈值的概率”（比如 1%），不给出“超过阈值后亏多少”；尾部可能是灾难性的。
四、结课自评#
- 27–30 分：你已经掌握全书核心，可以进入原书精读。
- 22–26 分：希腊字母和奇异期权还有模糊点，建议重读第 4–12 课。
- 16–21 分：建议从第 3–9 课重新学一遍，重点画盈亏图和希腊字母图。
- 16 分以下：别急，先回到第 1 课，把“期权是保险”这个直觉打牢。
最后一句话：会算不是终点，知道“什么时候不该下注”才是。